信任度攪拌機時代來臨失信者不好混瞭
由江蘇瓊花公開發行申請材料及招股書虛假陳述案引發的大盤下挫令投資者頗感不適。它不同於以往由於擔心上市公司業績滑坡而出現的價值回歸行情，也不同於此前的莊股行情，更不同於早期的擴容敏感行情。就成因及後果來看，可以將它歸結為信任度行情，或由於上市公司信任度缺失導致的股價下跌。
這不是孤立的。許多投資者相信，今年出現的大盤下跌行情是從德隆系股票集體高位跳水開始的。不難想象，如果德隆集團在資金市場的信任度不容質疑，債權銀行不追討債務，所謂三方委托中的經紀人不強制平倉，自拉自唱的德隆系高價股或許依然可以相安無事。
1999年，美國哥倫比亞大學商學院曾經發佈瞭一份反映投資者如何看待市場信息的信任度指數報告。盡管這項頗為前衛的信任度研究並未涉及到公司信任度標準，對公司治理和財務報告的關註頗為膚淺，但是依然引起華爾街的高度重視。此後，從華爾街到歐洲股市，投資者對缺乏信任度的公司避之唯恐不及。在很大程度上，以安然事件為代表的一系列公司會計醜聞之所以對市場產生重大影響，信任度以及信任度投資導向發揮著十分關鍵的作用。
翻開歐洲著名上市公司年報，在致股東的信中，總裁們最關心的事項不是業績增長或滑坡、不是競爭加劇、不是經濟全球化以及生產力轉移、不是匯率波動、也不是貿易保護主義，而是公司信任度。總裁們會開宗明義地對各位股東過去一年給予公司管理當局的信任表示由衷的感謝，並誠惶誠恐地懇請股東們繼微電腦定量充填機續給予信任。
這不難理解。經濟學對信任度的定義是交易及資源配置賴以進行的基礎。歐洲的實踐證明，在經濟活動中，如果信任度缺失，並且法律及道德都不足以挽救信任度，將引起各種不同類型的破壞性替代，諸如企業破產、員工失業、環境污染、經濟衰退等，甚至黑手黨猖獗。在中國，許多經濟學者已開始將銀行不良貸款與企業信任度低下這兩個問題聯系在一起，並指出減少不良貸款的根本出路在於提高信任度，包括以強化司法懲戒的途徑維護信任度機制。
推而論之，公司信任度是股票交易賴以進行的基礎。相比之下，當一傢上市公司的固定資產折舊率、應收款一般壞賬準備計提比例等不符合同業公允水平，或者將以往年度持續虧損的子公司高溢價出售給關聯方進而掩蓋主營業務中出現的滑坡及虧損，或者關聯方之間利用不公允的購銷價格相互轉移利潤、承擔費用，或者控股股東以各種方式肆意占用公司資金，或者獨立董事、監事會不能發揮其獨立監督的作用，凡此種種，其表面業績增長或滑坡對於投資者決策顯然是次要的。
盡管中國經濟的持續增長勢頭不容忽視並為股票市場的長期發展提供瞭一粉狀原料壓制成型機個良好的宏觀環境，盡管國內公司治理與會計標準不斷向全球化的目標推進，盡管投資者對公司信任度的認識水平還有待提升，盡管市場監管體系還不夠完善，但是，無論如何，繼境外成熟市場後，新興的中國股市也終究要步入信任度時代。現實告訴我們，這一天恐怕已經來臨。
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